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3Q净利润69%高增长,海外新增布局继续降成本

编辑:义乌收购库存-义乌库存收购_收购库存-义   浏览:   添加时间:2018-11-03 20:10

  

18 年三季报收入净利高速增长,发展势头迅猛。 公司 18 年前三季度收入 6.1 亿元,同比增长 44%,归母净利润 1.03 亿元,同比增长 69%, 若加回扣除 9 月 300 万元股权激励费用,同比增长 74%; 扣非净利润 0.92 亿元,收购文体用品,同比增长 52%,系上市奖励和理财收益 1100 万元所致;第三季度单季收入 2.2 亿元,同比增长 40%,归母净利润 0.35 亿元,同比增长 52%,表现良好,系新品继续大卖,新老渠道不断发力所致,符合我们的预期。

毛利率较去年同期降 0.7pct 至 34%,净利率升 2.54pct 至 17%,三费费用率整体略降低,总体资产状况良好。 公司 18 年三季度毛利率降 0.7pct 至 34%, 但较中报略有提升, 系植物咬胶销售占比上升, 原材价格较去年略上涨所致;净利率升 2.54pct 至 17%, 系人民币贬值汇兑收益增加,财务费用率降 2.5pct 至-0.3%所致。库存和应收账款略有增加,系收购并表和越南量产增加,业务扩张所致,收购库存饰品收购倒闭厂,整体资产良好。

海外布局加深+强代工品牌对冲贸易战风险,股权激励完成利发展。 1) 柬埔寨越南布局加深,海外降成本继续推进。 7 月 16 日,公司出资 196 万美元(占 49%)与 SUY FONG 在柬埔寨设立公司进行生产销售; 10 月 26 日, 公司拟以 346 万美元自有资金全资收购专业从事皮革加工商越南德信;贸易战 2000 亿美元宠物食品包含其中, 但因公司海外布局已齐全, 适合全品种咬胶生产, 三季报越南子公司收入达 2.5 亿, 依据中报净利率推算, 越南净利润约占总净利 60%, 且代工产品为美国第一咬胶品牌,下游反补可能性大,影响相对较小。 2)股权激励首次授予完成。 公司已于八月底完成股权激励首次授予, 深度绑定员工利发展。

新西兰新品牌 Samrt Balance 正式亮相预计明年三月份进入国内,杭州总部目前深耕线上线下提前布局。 目前公司已完成新西兰收购,新西兰自主品牌 Samrt Balance 已在亚宠展亮相, 预计明年进入国内, 主要以线上渠道和线下新经销商模式。

“新客户+新产品+新生产+新管理”四轮驱动,未来三年海外业绩高增确定性高。 1) 客户端:终端第一大客户完成对第二大收购,原渠道比较优势叠加, 18、 19 年降逐步放量。 2)产品端: 18 年新品迭代升级速度加快,新品类不断提升。 3) 生产端:向海外国采购生牛皮降成本。 4) 管理端:重视研发投入,自主研发四代技术已成主力,五代技术日趋完善。

A 股宠物第一股,国内国外双管齐下,研发力强产品迭代快,业绩有望超预期,维持增持评级。 公司狗咬胶 ODM 业务已在全球建立产品渠道优势,受益于宠物功能性零食快速增长、高毛利植物咬胶占比提升和越南工厂规模化效应,收入和毛利率双升。同时,公司在新西兰投资主粮工厂,贴自有品牌返销国内分享高增长红利。业绩持续向好,我们维持2018-2020 年全面摊薄 EPS 为 1.26/1.69/2.21 元,对应 PE 为 31/23/18 倍, 维持增持评级。

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