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九牧王遇中年危机:存货逾8亿计提偏少涉嫌虚增利润

编辑:义乌收购库存-义乌库存收购_收购库存-义   浏览:   添加时间:2019-03-28 11:19

  

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  享有“男裤专家”美誉的九牧王仍未度过“中年危机”。

  作为中国知名服装品牌,九牧王品牌男裤连续18年领跑国内男裤市场,只不过,近10年来,公司一直未能突破发展瓶颈。

  九牧王于2011年5月30日在A股主板上市,上市以来,营业收入一直在22亿元左右徘徊,净利润(归属于上市公司股东净利润)也在5亿元左右原地踏步。同期,公司毛利率、净利率也无明显上升迹象。

  与之对应的是,九牧王关店潮起。2012年,九牧王线下店铺总数为3264家,而去年6月底为2694家,净减少570家,其中joeone店净减少657家。不考虑开店,2013年以来的不到6年间,公司累计关店1624家,超过高峰时段店铺总数一半。

  面临形势,除了关店止血外,九牧王还进行产业加持,加码时尚年轻品牌FUN、间接涉足文化教育影视等。本月初,公司通过减持财通证券股权获得0.60亿元收益,亦可印证辅业反哺。

  值得关注的是,九牧王存货居高不下问题依旧突出。截至去年9月末,其存货达8.26亿元,接近其流动资产四成。不仅如此,公司还涉嫌少计提跌价虚增利润。2017年,义乌收购库存货,虽然其库存商品计提比例达到10%,但其库龄一年内的存货计提比例不足1%,1—2年的计提比例也未到10%,均低于同业。

  上周,针对经营业绩、转型等问题向九牧王发去了采访函,截至本报截稿时止未获得回复。

  上市以来营收净利止步不前

  有着“裤王”美誉的九牧王未能在经营业绩方面与时俱进,反而是艰难维持。

  截至目前,九牧王未发布业绩快报及预告,从其去年前三季度经营业绩看,整体较为平淡。

  去年三季报披露的数据显示,其营业收入19.21亿元,增幅为7.74%,净利润为3.50%,增幅为1.86%。与上年同期增幅相比,存在明显差距。

  九牧王主要从事男士商务休闲品牌服饰的设计、生产和销售,虽然有着较强竞争力,但其经营业绩并不出彩。

  数据显示,2009年,其营业收入和净利润为14.04亿元、2.58亿元。在2009年至2011年的IPO闯关报告期,营业收入和净利润出现快速增长,2011年分别为22.57亿元、5.18亿元,增幅分别为34.78%、43.73%。高峰出现在2012年,其营业收入26.01亿元、净利润6.68亿元,增幅分别为15.20%、29.07%。此后,营业收入回落至22亿元左右、净利润回落至4亿元左右。

  同期,公司综合毛利率在56%左右徘徊,最高57.96%,最低47.90%,净利率维持在20%左右,最高为2012年的25.70%,最低为2014年的16.95%。

  上市8年来,九牧王资产规模50亿元左右沉浮,去年9月底为57.41亿元,较上市之初仅增加约10亿元。

  同期,研发投入变化也很小,最高出现在2013年,为0.28亿元,2017年为0.23亿元,接近上市以来平均水平。

  经营未能突破发展瓶颈,为应对市场变化,九牧王频频对线下门店进行调整。

  上市以来,九牧王实施过两次募资,即IPO募资26.40亿元、发债2亿元,合计为28.40亿元。募投项目中,主要是进行营销网络建设。实际情况如何呢?

  公司上市前夕的2010年底,其店铺为2710家,2012年底,达到3264家。这是其店铺数量巅峰,此后是开店与关店并存,更多的是关店。

  长江商报记者初略统计发现,2013年至去年6月30日,净关店数分别为140家、179家、153家、13家、146家、64家,合计为565家(考虑部分品牌店铺合并,则为570家)。其中,作为其核心品牌店joeone店,2013年曾为3087家,去年6月底为2370家,累计净减少717家,约占其高峰数店铺总数四分之一。实际上,如果仅计算关店数,2013年以来,累计关店达到1624家(2013年、2014年为净减少数)。

  毫无疑问,及时关闭亏损较严重店铺止损,对九牧王经营业绩造成了不小影响。2015年、2017年,其净利润增幅超过两位数,这两年也是其关店高峰。

  一年内库存计提比例偏低

  遭遇中年危机的九牧王还面临着存货居高不下的难题,其这一难题久拖未决。

  九牧王的存货是从其上市首年开始大幅飙升。2010年底,其存货为4.49亿元,2011年猛增至7.22亿元,增幅为60.80%。2012年至2017年,存货数分别为6.50亿元、6.25亿元、5.93亿元、5.84亿元、7.36亿元、7.39亿元。

  为了解决存货偏高问题,九牧王也曾有意识降低存货,其中,最重要的措施就是关店、消减库存。上述数据显示,2016年,公司新开门店317家、关店330家,净减少13家,当年存货增加1.52亿元,增幅为26.03%。2017年净关店146家,存货仅增加300万元。

  截至去年9月末,九牧王存货余额为8.26亿元,约占当期流动资产的38.98%,再次出现较大幅度增长。公司存货周转天数为256.22天,这意味着,收购库存外贸童装,公司存货周转需要8个月,于服装企业而言,存在过时等跌价风险。同期,森马服饰存货周转天数为147.88天。

  事实上,近几年,公司资产减值损失几乎全部是存货跌价贡献。2016年至去年前三季度,其资产减值损失为0.74亿元、0.78亿元、0.63亿元,其中,存货跌价损失为0.70亿元、0.74亿元、1.01亿元。

  实际上,对存货计提方面,九牧王存在少计提从而虚增利润嫌疑。2017年,公司8.25亿元存货中,7亿元为库存商品,其计提跌价准备为0.70亿元,约为10%。同业公司森马服饰当年计提比例为16.75%。

  不仅如此,九牧王存货中库龄1年以内、1—2年的库存商品分别为4.87亿元、1.29亿元,计提的跌价准备分别为459.85万元、988.70万元,计提比例分别为0.94%、7.66%。即便是3年以上的计提比例也只有88.90%。去年上半年,库龄一年内的库存商品计提比例为更低至0.64%。

  跨界教育押宝多元化

  一直未能突破发展瓶颈的九牧王尝试走多元化发展之路。

  2017年,九牧王动作不断。当年,公司提出精工质量、个性潮流及时尚品质三大平台化变革。具体为,九牧王品牌重塑、渠道升级,高端男裤品牌进驻天津、郑州等7大市场。以FUN潮牌品牌为主,收购BEEN TRILL 中国大陆、香港、澳门地区商标权,在10年内开设30家GARFIELD BY FUN独立门店。此外,公司韩国设计师潮牌NASTYPALM中国大陆商标权,通过增资方式获得年轻时尚品质男装品牌ZIOZIA大中华区运营权及商标权。

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